2025年3月宏觀經(jīng)濟(jì)分析

進(jìn)入2025年第一季度，全球經(jīng)濟(jì)在貨幣政策調(diào)整、通脹壓力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間尋求平衡。各國(guó)經(jīng)濟(jì)體面臨著不同程度的通脹和增長(zhǎng)挑戰(zhàn)，全球主要央行在調(diào)整利率、實(shí)施刺激政策的同時(shí)，也在努力應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的風(fēng)險(xiǎn)。在這種復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，美國(guó)、歐洲、英國(guó)和澳大利亞等主要經(jīng)濟(jì)體都采取了各自的應(yīng)對(duì)措施，以抑制通脹、穩(wěn)定市場(chǎng)，并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。本文將深入分析這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)，特別是它們?cè)?024-2025年期間的GDP增長(zhǎng)表現(xiàn)，同時(shí)對(duì)比各國(guó)的政策應(yīng)對(duì)，為您提供更全面的全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)視角。

從全球?qū)用嫔峡矗?024年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體向好。

1.全球GDP增長(zhǎng)速度超過(guò)預(yù)期。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）評(píng)估全年增速可達(dá)到3.2%，略低于2023年。在美歐央行紛紛加息的背景下，世界經(jīng)濟(jì)依靠消費(fèi)和投資熱情保持了相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，接近于完成軟著陸。  

2.全球貿(mào)易持續(xù)復(fù)蘇。據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織估算全年可實(shí)現(xiàn)3.5%的貿(mào)易增長(zhǎng)，貿(mào)易總量達(dá)到33萬(wàn)億美元，再創(chuàng)歷史新高。

3.通貨膨脹壓力繼續(xù)緩解，逐步接近各國(guó)央行目標(biāo)水平。20國(guó)集團(tuán)總體通脹率下降到5.4%。通脹水平較之新冠疫情時(shí)期大幅降低，帶來(lái)了工薪的實(shí)際增長(zhǎng)，直接提升了居民實(shí)際收入，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2024年實(shí)際可支配家庭收入增長(zhǎng)了3%-4%。第四，就業(yè)形勢(shì)良好。全球勞動(dòng)力市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)再平衡，多個(gè)就業(yè)市場(chǎng)緊張程度指標(biāo)已恢復(fù)到疫情前的水平。西方發(fā)達(dá)國(guó)家失業(yè)率大多接近歷史低位。

一、我們所面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

2025年1-2月，主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)保持較快增長(zhǎng)。我們估算，2025年1-2月中國(guó)月度GDP增速達(dá)到5.2%，雖較去年12月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，但持平于去年10-11月，且高于全年“5%左右”的GDP增速目標(biāo)。在生產(chǎn)端，1-2月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.6%，較去年12月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.9%，處于2024年5月以來(lái)的次高點(diǎn)（僅較去年12月低0.3個(gè)百分點(diǎn)）。在需求端，社會(huì)消費(fèi)品零售總額和固定資產(chǎn)投資增速分別為4.0%和4.1%，分別較去年12月提升0.3和1.9個(gè)百分點(diǎn)，出口交貨值增速回落2.6個(gè)百分點(diǎn)至6.2%。

（一） 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）

2025年2月中國(guó)的GDP增速為5.2%，這一數(shù)據(jù)雖然較去年12月回落了0.5個(gè)百分點(diǎn)，但與去年10-11月的增速持平，且高于全年預(yù)期的“5%左右”的GDP增速目標(biāo)。在生產(chǎn)端，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.6%，較去年12月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.9%，處于2024年5月以來(lái)的次高點(diǎn)。在需求端，社會(huì)消費(fèi)品零售總額和固定資產(chǎn)投資增速分別為4.0%和4.1%，分別較去年12月提升了0.3和1.9個(gè)百分點(diǎn)，而出口交貨值增速則回落了2.6個(gè)百分點(diǎn)至6.2%。

中國(guó)GDP同比增幅走勢(shì)圖

（二）全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）

生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（Producer Price Index），某個(gè)時(shí)期內(nèi)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時(shí)價(jià)格變動(dòng)的相對(duì)數(shù)，反映工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時(shí)的出廠價(jià)格的變化趨勢(shì)和變動(dòng)幅度。

1月CPI同比上漲0.5%、漲幅較去年12月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，但2月快速回落至-0.7%、弱于市場(chǎng)預(yù)期的-0.4。2025年1-2月CPI大幅波動(dòng)、整體偏弱，前者主要是春節(jié)因素?cái)_動(dòng)，后者主要是食品價(jià)格下拉。結(jié)構(gòu)上，1-2月食品價(jià)格先漲后跌但2月跌幅達(dá)到3.3%，其中鮮菜價(jià)格下跌12.6%，而豬肉價(jià)格漲幅也明顯回落。1-2月非食品價(jià)格表現(xiàn)尚可、2月微跌0.1%，其中衣著和教育娛樂(lè)項(xiàng)價(jià)格增速表現(xiàn)偏強(qiáng)。1月不包括能源和食品的核心CPI同比上漲0.6%、漲幅較去年12月繼續(xù)擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，2月則微跌0.1%、表現(xiàn)比整體CPI明顯要好。核心CPI見(jiàn)底回升態(tài)勢(shì)進(jìn)一步鞏固，也側(cè)面印證2月CPI的較大幅回落是“非核心”因素所致。

（三）全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）

生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（Producer Price Index），某個(gè)時(shí)期內(nèi)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時(shí)價(jià)格變動(dòng)的相對(duì)數(shù)，反映工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時(shí)的出廠價(jià)格的變化趨勢(shì)和變動(dòng)幅度。

PPI同比：1月PPI同比下跌2.3%、跌幅較去年12月持平，2月跌幅繼續(xù)縮窄至2.2%。結(jié)構(gòu)上，采掘工業(yè)價(jià)格跌幅擴(kuò)大，原材料工業(yè)價(jià)格跌幅縮窄，加工工業(yè)價(jià)格跌幅持平。

PPI環(huán)比：1月PPI環(huán)比下跌0.2%、跌幅較去年12月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，2月跌幅則縮窄至0.1%。其中，采掘工業(yè)價(jià)格環(huán)比跌幅明顯擴(kuò)大。

（四）固定資產(chǎn)投資

一定時(shí)期內(nèi)建造和購(gòu)置固定資產(chǎn)的工作量以及與此有關(guān)的費(fèi)用變化情況。包括房產(chǎn)、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具以及企業(yè)用于基本建設(shè)、更新改造、大修理和其他固定資產(chǎn)投資等，其中基建投資、制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資是分析固定資產(chǎn)投資三個(gè)主要分項(xiàng)。

1-2月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）52619億元，同比增長(zhǎng)4.1%，比上年全年加快0.9個(gè)百分點(diǎn)；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)8.4%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)5.6%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.0%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.8%。全國(guó)新建商品房銷售面積10746萬(wàn)平方米，同比下降5.1%，降幅比上年全年收窄7.8個(gè)百分點(diǎn)；新建商品房銷售額10259億元，下降2.6%，降幅收窄14.5個(gè)百分點(diǎn)。

分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)12.2%，第二產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)11.4%，第三產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)0.7%。民間投資同比持平；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，民間投資增長(zhǎng)6.0%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.7%，其中信息服務(wù)業(yè)、電子商務(wù)服務(wù)業(yè)、計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)、航空航天器及設(shè)備制造業(yè)投資分別增長(zhǎng)66.4%、31.9%、31.6%、27.1%。從環(huán)比看，2月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）比上月增長(zhǎng)0.49%。

（五）財(cái)政收入

2025年2月，中國(guó)的財(cái)政收入表現(xiàn)如下：

全國(guó)一般公共預(yù)算收入：總額為43856億元，同比下降了1.6%。其中，稅收收入為36349億元，同比下降了3.9%；非稅收入為7507億元，同比增長(zhǎng)了11%。

中央與地方收入情況：

中央一般公共預(yù)算收入為19499億元，同比下降了5.8%。

地方一般公共預(yù)算本級(jí)收入為24357億元，同比增長(zhǎng)了2%。

主要稅收項(xiàng)目情況：

國(guó)內(nèi)增值稅收入為15128億元，同比增長(zhǎng)1.1%。

國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅收入為4079億元，同比增長(zhǎng)0.3%。

企業(yè)所得稅收入為9113億元，同比下降了10.4%。

（六）對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口

1-2月份，貨物進(jìn)出口總額65364億元，同比下降1.2%。其中，出口38812億元，增長(zhǎng)3.4%；進(jìn)口26551億元，下降7.3%。民營(yíng)企業(yè)進(jìn)出口增長(zhǎng)2.0%，占進(jìn)出口總額的比重為56.4%，比上年同期提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)電產(chǎn)品出口增長(zhǎng)5.4%，占出口總額的比重為60.0%。

（七）廣義貨幣和狹義貨幣（M2、M1）

M1貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑之一，也稱為狹義貨幣，等于流通中的現(xiàn)金（M0）再加上單位的活期存款。

M2貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑之一，也稱為廣義貨幣，等于M1+準(zhǔn)貨幣，準(zhǔn)貨幣包括儲(chǔ)蓄存款、單位定期存款以及其他存款。

1.2025年2月的M2增速為7.0%，和上月保持持平。M1增速為0.1%，相比上月的0.4%下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)，仍保持在水面以上。M1-M2的剪刀差也重新轉(zhuǎn)頭稍微擴(kuò)大至-6.9%，而上月為-6.6%；M1是從今年1月起開始調(diào)整了統(tǒng)計(jì)口徑，2月同比增速放緩，環(huán)比增速也轉(zhuǎn)負(fù)至-0.1%，主要受居民活期存款明顯下降的拖累，微觀主體活力仍有待恢復(fù)。

2.2月社融存量增速為8.2%，高于上月的8%；2月社融增量為2.23萬(wàn)億，高于去年同期的1.56萬(wàn)億；2月是傳統(tǒng)的信貸小月，從總體數(shù)據(jù)來(lái)看，2月社融還不錯(cuò)；但從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，仍然是由財(cái)政提前發(fā)力推動(dòng)的政府融資占據(jù)了主導(dǎo)地位，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資仍然比較低迷：2025年前兩個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為9.29萬(wàn)億元，比上年同期多1.32萬(wàn)億元；而其中政府債券凈融資2.39萬(wàn)億元，同比多1.49萬(wàn)億元；推算下來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資仍處于負(fù)增。

3.2月居民中長(zhǎng)期貸款為-1150億，稍低于去年同期的-1038億；由于包含了春節(jié)假期，對(duì)居民中長(zhǎng)貸的預(yù)期本來(lái)也不高；2月房地產(chǎn)市場(chǎng)還是呈現(xiàn)了一定的止跌回穩(wěn)的趨勢(shì)，接下來(lái)是傳統(tǒng)的“小陽(yáng)春”，可以繼續(xù)觀察后續(xù)有無(wú)改善。2月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款為5400億，低于去年同期的12900億。

4.2月人民幣存款余額為310.97萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)7%；前兩個(gè)月人民幣存款增加8.74萬(wàn)億元。其中，住戶存款增加6.13萬(wàn)億元，非金融企業(yè)存款減少1.1萬(wàn)億元，財(cái)政性存款增加1.59萬(wàn)億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.72萬(wàn)億元?？梢钥吹?，仍然是居民存款增加最多，反映的是即使在低利率環(huán)境下，錢無(wú)處可去的預(yù)期；當(dāng)然當(dāng)預(yù)期改變時(shí)，也可能成為推動(dòng)資產(chǎn)上漲的蓄水池，其中股市首當(dāng)其沖。

5.2月的MLF和LPR利率連續(xù)第五個(gè)月按兵不動(dòng)，維持原狀。3月13日，央行會(huì)議上提出：將實(shí)施“適度寬松的貨幣政策”，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”。

《暫行辦法》并規(guī)定了M1為狹義貨幣，M2為廣義貨幣，M2-M1為準(zhǔn)貨幣。

（八）工業(yè)增加值

 2025年1-2月，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.9%，增速比去年12月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，處于2024年5月以來(lái)的次高點(diǎn)。結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)四點(diǎn)特征：

第一，工業(yè)生產(chǎn)的亮點(diǎn)在于采礦業(yè)和裝備制造業(yè)。工業(yè)三大門類中，采礦業(yè)工業(yè)增加值增速較去年12月提升1.9個(gè)百分點(diǎn)至4.3%；制造業(yè)工業(yè)增加值同比6.9%，較去年12月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；水電燃?xì)庑袠I(yè)增速持平于去年12月的1.1%。制造業(yè)板塊中，裝備和高技術(shù)制造業(yè)表現(xiàn)最好。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局解讀，1-2月裝備制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.6%，比去年12月提速0.7個(gè)百分點(diǎn)；高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(zhǎng)9.1%，較去年12月加快1.2個(gè)百分點(diǎn)。

二、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

2025年2月，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)呈現(xiàn)降溫趨勢(shì)，整體CPI和核心CPI環(huán)比增速均較上月放緩。盡管核心CPI同比上漲，顯示出通脹的粘性仍然存在，但整體下降趨勢(shì)逐步確立。與此同時(shí)，2月非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)較前幾個(gè)月有所放緩，U-3和U-6失業(yè)率均有所上升。考慮到山火、嚴(yán)寒天氣等外部因素的影響，勞動(dòng)力市場(chǎng)雖然有所降溫，但在預(yù)期范圍內(nèi)。制造業(yè)擴(kuò)張動(dòng)能減弱，然而服務(wù)業(yè)依然維持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。盡管通脹回落趨勢(shì)已顯現(xiàn)，消費(fèi)者信心有所下滑，但美聯(lián)儲(chǔ)仍需進(jìn)一步確認(rèn)通脹下行的可持續(xù)性。因此，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月的會(huì)議上保持觀望態(tài)度，聯(lián)邦基金利率將維持在4.25%至4.50%之間。

2025年2月住房?jī)r(jià)格同比增幅持續(xù)回落。住房?jī)r(jià)格指數(shù)同比上漲4.24%，環(huán)比上漲0.28%，相比1月分別下降了0.15和0.09個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，主要居所租金指數(shù)同比上漲4.09%，環(huán)比上漲0.26%；業(yè)主等值的主要居所租金指數(shù)同比上漲4.43%，環(huán)比上漲0.3%（圖2）。盡管住房通脹有所降溫，但漲幅仍明顯高于整體CPI水平，表明住房成本依然是通脹的重要支撐因素。這一趨勢(shì)可能會(huì)對(duì)家庭可支配收入產(chǎn)生持續(xù)壓力，抑制消費(fèi)能力，同時(shí)限制租房市場(chǎng)的可負(fù)擔(dān)性。

歐盟經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。商品消費(fèi)出現(xiàn)企穩(wěn)增長(zhǎng)跡象，商品進(jìn)出口修復(fù)反彈，但是投資端表現(xiàn)還偏弱。制造業(yè)PMI持續(xù)處在收縮周期，但環(huán)比有所改善，服務(wù)業(yè)則依舊保持高景氣。

整體通脹水平在1月超預(yù)期反彈，但仍可控。1月CPI因?yàn)榉?wù)業(yè)通脹保持黏性以及能源項(xiàng)抬升整體有所反彈；PPI層面，工業(yè)品價(jià)格即將走出通縮狀態(tài)。勞動(dòng)力市場(chǎng)整體偏緊，失業(yè)率環(huán)比略有提升。

歐央行1月降息幅度符合預(yù)期，未來(lái)降息節(jié)奏會(huì)逐步趨緩。利率層面，1月歐盟10年期國(guó)債收益率環(huán)比提升28bp。對(duì)于歐央行，1月繼續(xù)采取降息25bp操作，符合市場(chǎng)預(yù)期，目前市場(chǎng)預(yù)期歐央行會(huì)在3月議息會(huì)議繼續(xù)降息25bp，此后轉(zhuǎn)為季度調(diào)整。

歐盟消費(fèi)逐步企穩(wěn)，整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，消費(fèi)者悲觀預(yù)期逐漸弱化。

歐元區(qū)制造業(yè)持續(xù)低迷，服務(wù)業(yè)仍舊強(qiáng)勁。制造業(yè)方面，2025年1月歐元區(qū)整體制造業(yè)PMI 46.6，前值45.1，分國(guó)家來(lái)看，德國(guó)45，前值42.5；法國(guó)45，前值41.9；意大利46.3，前值46.2；荷蘭48.4，前值48.6。服務(wù)業(yè)方面， 2025年歐元區(qū)整體服務(wù)業(yè)PMI 51.3，前值51.6，分國(guó)家來(lái)看，德國(guó)52.5，前值51.2；法國(guó)48.2，前值49.3；意大利50.4，前值50.7；西班牙54.9，前值57.3。

歐盟整體失業(yè)率維持低位，勞動(dòng)力市場(chǎng)偏緊。12月歐盟整體失業(yè)率5.9%，前值5.8%，分國(guó)家來(lái)看，德國(guó)3.4%，前值3.4%；法國(guó)7.8%，前值7.7%；意大利6.2%，前值5.9%；荷蘭3.7%，前值3.7%。

歐元區(qū)CPI整體略超預(yù)期反彈，主要是能源項(xiàng)抬升影響，服務(wù)通脹保持黏性。同比看，歐元區(qū)2025年1月CPI同比+2.5%（預(yù)期2.4%，前值2.4%），高于預(yù)期和前值；核心CPI同比+2.7%（預(yù)期2.6%，前值2.7%），高于預(yù)期，持平前值。

歐元區(qū)PPI逐漸修復(fù)，整體即將走出通縮階段。同比看，歐元區(qū)12月PPI同比持平，前值-1.2%；分國(guó)家來(lái)看，德國(guó)+0.8%，前值+0.1%；法國(guó)-3.8%，前值-4.7%；意大利+1.1%，前值-0.5%；荷蘭-0.6%，前值-1.8%。

經(jīng)濟(jì)面上，日本1月核心CPI同比漲幅創(chuàng)新高。日本1月核心CPI同比升3.2%，為2023年6月以來(lái)最大升幅，預(yù)期升3.1%，前值升3%。日本東京2月份整體消費(fèi)物價(jià)同比增長(zhǎng)2.9%。東京2月核心消費(fèi)者價(jià)格同比上漲2.2%，預(yù)期升2.3%，前值升2.5%。日本1月失業(yè)率為2.5%，預(yù)期2.4%，去年12月失業(yè)率為2.5%。2月，日元匯率明顯升值。月內(nèi)日本通脹壓力增強(qiáng)，日本央行加息預(yù)期升溫。中下旬美元承壓下行，同時(shí)關(guān)稅政策、地緣局勢(shì)的不確定性影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，美日息差再度收窄，支撐日元快速升值。

經(jīng)濟(jì)增速與全球經(jīng)濟(jì)地位：印度在近年來(lái)保持高速增長(zhǎng)，已成為世界上增速最快的大型經(jīng)濟(jì)體之一。平均經(jīng)濟(jì)增速保持在6.5%，是全球平均水平的兩倍。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的估算數(shù)據(jù)，2023年印度GDP達(dá)到3.53萬(wàn)億美元，超過(guò)英國(guó)，成為全球第五大經(jīng)濟(jì)體。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)：印度的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主要由投資推動(dòng)，尤其是政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資。2024財(cái)年，印度的年度投資占GDP比重從疫情前的31.6%上升到33.7%。工業(yè)和服務(wù)業(yè)是總供給增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力，而農(nóng)業(yè)部門則持續(xù)疲軟，2024財(cái)年增速僅為2.1%。

市場(chǎng)吸引力與投資情況：印度市場(chǎng)對(duì)投資者的吸引力正在同步增長(zhǎng)。摩根士丹利分析認(rèn)為，印度股票市場(chǎng)已經(jīng)成為全球第四大股票市場(chǎng)，并有望在2030年前成為全球第三大股票市場(chǎng)?？鐕?guó)公司對(duì)印度投資前景的信心處于歷史最高水平。

市場(chǎng)吸引力與投資情況：印度市場(chǎng)對(duì)投資者的吸引力正在同步增長(zhǎng)。摩根士丹利分析認(rèn)為，印度股票市場(chǎng)已經(jīng)成為全球第四大股票市場(chǎng)，并有望在2030年前成為全球第三大股票市場(chǎng)。跨國(guó)公司對(duì)印度投資前景的信心處于歷史最高水平。

面臨的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)：盡管印度經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，但也存在明顯的失衡問(wèn)題。這既體現(xiàn)在總量GDP與人均GDP的差異，也體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的傾斜，更體現(xiàn)在地區(qū)之間國(guó)民生活水平的懸殊。疫情之后印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不均衡，呈現(xiàn)K型復(fù)蘇——經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方式有利于資本而不是勞動(dòng)力，有利于大公司而不是小公司，有利于富人階級(jí)，而不是在非正規(guī)經(jīng)濟(jì)中就業(yè)的人們。

2025年2月越南制造業(yè)PMI錄得49.2點(diǎn)，較上月的48.9點(diǎn)略有上升，但仍低于50的中性閾值。調(diào)查結(jié)果顯示，未來(lái)一段時(shí)間受到國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求疲軟的驅(qū)動(dòng)，整體訂單有所下降。除了產(chǎn)出和訂單的下降外，企業(yè)還暫停了擴(kuò)招，導(dǎo)致2月成為連續(xù)第五個(gè)月減員。進(jìn)入2月以后，商品和服務(wù)零售總額繼續(xù)呈現(xiàn)高速上行態(tài)勢(shì)。2025年2月，越南商品和服務(wù)零售總額預(yù)計(jì)達(dá)到562萬(wàn)億越南盾，同比增長(zhǎng)約9.4%，高于2024年同期8.4%的增幅。

這表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和消費(fèi)者支出正在穩(wěn)步復(fù)蘇。剔除通貨膨脹因素后，商品和服務(wù)零售總額的實(shí)際增長(zhǎng)率為6.2%，同樣超過(guò)2024年前兩個(gè)月5.3%的增長(zhǎng)水平。按分項(xiàng)看，商品零售額占總零售額比重為77.2%，同比增長(zhǎng)8.3%；此外，住宿和餐飲服務(wù)占總零售額的11.5%，同比增速錄得12.7%；旅游和服務(wù)業(yè)雖然僅占總零售額的1.3%，但是其增速高達(dá)17.3%。

雖然受美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，2025年前兩個(gè)月越南經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也略有起伏。但是從宏觀經(jīng)濟(jì)和政策角度來(lái)看，越南經(jīng)濟(jì)目前依舊處于非常有吸引力的時(shí)期，在經(jīng)濟(jì)高增速以及投資政策相對(duì)誘人的情況下，外商直接投資有望持續(xù)流入，這將進(jìn)一步穩(wěn)固越南在全球制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的重要地位。